自1961年东谈主类初次进入天际以来，65年间航天产业逐渐从时候探索走向生意化落地，越来越多的航天器飞驰在也曾难以企及的星辰大海。

进入2026年，生意航天赛谈已吵杂得近乎拥堵。SpaceX顶着“史上最大IPO”的名头率性搅拌着人人老本阛阓，2026年更被称为国内生意航天IPO元年，厌世目下，已有杰出10家生意航天企业进入IPO试验阶段。

动作国内较早聚焦天际AI界限的生意航天企业，国星宇航于近日第三次向港交所递交招股书，再次向“天际AI第一股”发起冲击。

不外，合手续扩大的亏本恒久是国星宇航绕不开的发展难题。据招股书，国星宇航近3年已累计亏本6.63亿元，研发进入的合手续加码、卫星制造与辐射的高额成本齐在不断消费其现款流，盈利拐点何时到来目下依旧难以判断。

国星宇航的“天际之城”

国星宇航的故事始于2018年，这在生意航天界限算是自后者。不外，国星宇航的切入点目下看来却很有预知之明。彼时，生意航天赛谈基本齐网络在火箭制造和传统遥感卫星等界限，而国星宇航一运转就把眼神聚焦于AI卫星这一细分赛谈上。

国星宇航创立首年，就辐射了国内首颗AI运用卫星；2024年，首颗AI大模子智算卫星入轨。2025年5月，国星宇航又与之江实验室共同研制并获胜辐射人人首个由12颗AI智算卫星构成的星座；同庚底，还完成了人人初次通用大模子（阿里千问Qwen3）在天际的在轨部署与推理任务。

本年1月，字节向上多模态大模子完成在轨图片推理；3月，国星宇航与上海交通大学的息争实验，考据了以天际算力费力驱动大地机器东谈主的时候旅途，买通“部署—推理—调用”全进程。

国星宇航将自己业务归纳为造卫星、管卫星和用卫星，营收主要由卫星及关联干事、星基贬责决策两大部分构成。招股书败露，2023年、2024年、2025年（以下简称“论说期”），国星宇航卫星及关联干事收入隔离为322万元、9097万元、25667万元，收入占比隔离为0.6%、16.4%、36.5%，卫星及关联干事收入占比显赫普及；星基贬责决策收入隔离为46033万元、44095万元、44378万元，收入占比隔离为90.7%、79.7%、63.2%，星基贬责决策是其主要收入赞助。

据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入诡计，国星宇航在管制无缺卫星产业价值链的中国民营生意航天企业中排行第二，阛阓份额约为22.6%；按累计AI卫星辐射数目计，位居宇宙民营企业首位。

招股书败露，厌世败露日，国星宇航手合手37颗AI卫星待托福订单，合约总值12.31亿元，另有1.04亿元的星基贬责决策花样积量，为近期营收提供一定赞助。

现时，跟着东谈主工智能高速发展，天基算力如故成为人人竞争新焦点。目下，SpaceX正与Anthropic联手拓荒轨谈AI算力，谷歌也在跟SpaceX洽谈辐射合营，要把数据中心奉上天。

国星宇航的底气便是其星算筹画，用2800颗AI智算卫星在天上搭一个超等诡计中心。前文提到的12颗卫星组网、阿里千问在轨跑通、字节多模态模子上天以及本年3月的大地机器东谈主初次调用天际算力，齐是国星宇航星算筹画的一部分。

凭借“AI+卫星”的各异化门道，国星宇航颇受老本阛阓疗养，劝诱包括银河产业集团、深创投集团、洪泰系，以及晶科科技、天合光能等产业方。2026年4月，国星宇航完成新一轮融资，募资35.5亿元，投后估值达115.54亿元。其中，相比引东谈主疗养的是，震裕科技董事长蒋震林认购约198.14万股，对价约为4亿元；名创优品董事会主席及CEO叶国富认购约79.26万股，对价约为1.6亿元。

三闯IPO 盈利问题依然艰深

现时，生意航天早已从故事走向现实。无论是天际旅行，如故火星侨民，齐不缺讲故事的东谈主。

而对老本阛阓来说，故事不错停一下，该聊聊盈利的事情了。

固然，生意航天因高时候门槛、重研发进入，前期必须阅历无数实验与测试，这种高大的成本无法诡秘，因此生意航天企业目下广漠亏本。

不外，给阛阓一个盈利的朝阳亦然应该的，AG真人国际中国官网登录入口尤其是正在IPO的企业，更何况国星宇航如故基本跑通了一套相对熟习的生意模式。

国星宇航的亏本问题依然相比杰出。国星宇航2022–2025年净亏本隔离为9090.7万元、1.39亿元、1.77亿元、2.56亿元，4年累计净亏本约6.63亿元。

与东谈主们念念象的高毛利不同，国星宇航亏本的主要问题便是毛利低、研发开支高。以2025年托福的AI智算卫星为例，平均制形成本约为1730.5万元，平均售价约为1873.4万元，单颗毛利仅约为142.8万元，毛利率不及8%，而卫星的辐射显然难以量取胜。

国星宇航在招股书中默示，亏本主要由于处于早期爬坡阶段，研发开支较高。论说期各期，研发开支隔离为5347.8万元、1.42亿元、1.52亿元，隔离占同期总收入的10.54%、25.66%、21.63%，3年累计进入3.47亿元。

值得驻防的是，2026年1月，国星宇航遭受要紧辛勤，载有两颗实验卫星的火箭因火箭时候问题而辐射失败，损失两颗实验卫星，包括一颗将出售予客户的3D打印实验卫星，成本约为240万元，合约价值约为250万元；一颗用作里面研发测试的实验卫星，成本约为600万元，均由国星宇航承担损失。国星宇航已与客户已毕补充公约，再步履客户研制一颗卫星，研制成本约为240万元。

事实上，在监管层面，生意航天也已纳入管制体系。2025年7月，国度航天局发布见告，生意航天花样承担方质地职守扩充终生讲究制，隐讳研制、辐射、在轨运行至退役全寿命周期；2025年11月，国度航天局建设生意航天司；同期发布的生意航天高质地安全发展步履筹画残忍，将生意航天纳入国度航天发展总体布局，并残忍低轨通讯、导航增强、高分遥感等星座系统，以及ToC和国外阛阓运用场景/干事等要点支合手方针。

计策的东风将生意航天推向阛阓，但监管的门槛也随之普及。

僧多肉少 生意航天竞速IPO

2026年被界说为中国生意航天“IPO元年”。

据不齐备统计，目下已有杰出10家生意航天企业进入IPO试验阶段，火箭、卫星两大赛谈的头部玩家确实全线启动上市法度。除国星宇航三递招股书冲刺港交所“天际AI第一股”外，蓝箭航天与中科宇航已先后递交科创板IPO央求并进入审核问询阶段，争夺“生意航天第一股”。

与此同期，天兵科技、银河能源、星际荣耀等完成相易备案，随时可能向老本阛阓发起冲击。

此外，卫星侧的微纳星空科创板IPO已于5月11日获受理，成为A股第三家IPO获受理的生意航天公司，而银河航天、长光卫星、屹信航天等早已运转列队。

名义上看，生意航天迎来黄金爆发期，从“讲故事”到“交答卷”，终于走到要用公开阛阓订价的时期。不外，“僧多肉少”的危急恒久萦绕。

经过近十年的计策扶合手与老本助力，中国生意航天已从少数先驱的“独角戏”演变为数十家创业公司同台竞技的混战地点。各家企业在时候门道、生意模式、阛阓定位上虽有各异，但对老本需求却高度一致。航天是典型的重财富、长周期、高进入行业，一枚液体火箭的研制动辄亿元起步，一个星座筹画的进入更是天文数字。

因此，IPO确实成为生意航天企业跨越生活门槛、赢得合手续融资才气的必经之路。不外，这条路上的敌手齐不弱，何况越来越多。

更环节的是，下流阛阓需求尚未充分开释。国内的卫星互联网、遥感干事等运用场景仍在种植之中，国星宇航所处的AI卫星更处于探索阶段，短期内难以赞助数十家企业同步爆发。老本阛阓的相连才气雷同有限，短期内涌出多家航天上市公司，阛阓资金能否接得住是个辞谢诡秘的问题。

值得驻防的是，这场IPO竞速并非中国企业的里面竞速。目下，人人生意航天巨头SpaceX已于2026年4月向SEC奥妙提交上市央求，筹算估值高达1.75万亿好意思元，拟募资750亿好意思元，有望于6月在纳斯达克上市。这个堪称“史上最大IPO”的“鲶鱼”一朝入局，将会往常所未有的体量虹吸人人老本AG真人国际中国官网登录入口，留给国星宇航等生意航天企业的资金空间将进一步被压缩。