2026 年 5 月，一份好意思股 13F 抓仓讲演在投资圈激起不小的震动。

著名投资东说念主段永平措置的 H&H International Investment，本年一季度透澈清空了阿里巴巴 256.05 万股一说念抓仓，还清仓了光刻机巨头阿斯麦、AI 算力云劳动商 CRWV。同期，他大幅加仓英伟达成了第三大重仓股，并新进特斯拉。

一退一进之间，段永平在 AI 配置的旅途运转明晰。英伟达是 AI 算力底层的中枢芯片供应商，是日渐倾盆的 AI 波澜必不成少的底层设施；特斯拉则是已造成居品闭环的气候级愚弄结尾，这皆是他仍是能够"看懂"的贸易口头。

关于阿里，段永平则公开谈过"看不懂，下不了重手"。

旧年，雪球网友问段永平为何再行买回阿里巴巴，是认为电商价值被低估了，照旧阿里云的业务未来可期。段永平的修起很预料：" 70 多块钱的阿里如实低廉的。"

他在 A 和 B 两个谜底里遴荐了 C。

段永平曾说我方"看不透"电商："电商我老认为看不透，不知说念护城河到底在那里，不知说念 10 年后谁还能活得比较好。比如，我很难理会拼多多猛烈的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。"

关于阿里云，他并未有奏凯评价。仅仅躯壳比嘴巴丰足，从本年他的投资有考虑逻辑来看，阿里畴昔十几年为阿里云编织的硬科技故事，没能劝服他链接投下重注。

和阿里一同被段永平清仓的 CoreWeave，是一家需要抓续过问多量资金购买显卡、建立数据中心的 AI 算力云劳动商。要点不是 AI，要点大概是重本人。在段永平的投资框架里，重钞票的" AI 算力云劳动"大概并不是最设想的标的。AI 云的成本耗尽大，利润率相对较薄，护城河大概不如上游要津本领供应商来得安稳。

畴昔十几年里，阿里云一度成为阿里巴巴从电商公司转型科技公司的主角。

在吴泳铭今天的 AI 布局中，一切改动诚然均围绕 token 伸开，但阿里云依然在阿里集团的 token 计谋中饰演凝视要变装，一边承托着千问的大模子考验，一边撑抓了淘天业务的 Agent 推理。

这条重钞票、抓续过问的旅途，适值落在段永平遴荐避让的阿谁象限里。

一、进攻的阿里云

阿里云峰会上，初次以阿里云 CTO 身份公开出面的李飞飞，为阿里云盛开了一个全新的时事。

更大的变化其实发生在更早之前的 4 月。

彼时，吴泳铭发布全员信，文告了一系列组织疗养：将通义实验室升级为通义大模子作事部，由周靖东说念主负责；李飞飞接替周靖东说念主出任阿里云 CTO；成立集团本领委员会，吴泳铭亲身任组长，成员包括周靖东说念主、吴泽明、李飞飞三东说念主。

周靖东说念主宰模子，李飞飞管云底座，吴泽明管落地平台。三个东说念主，三条线，单干明晰。

这仍是是阿里在不到一个月内开展的第二次与 AI 相关的紧要组织疗养。上一次是 3 月，集团成立 ATH 作事群，把通义、千问、MaaS、悟空、AI 革命五条业务线打包整合。4 月的这一次，则是在 ATH 框架下进一步明确单干，将模子、底座、落地透澈分而治之。

这一系列疗养，皆在为阿里现时的 token 计谋劳动。

在"出产 token、运送 token、愚弄 token "的链条中，阿里云处在中间"运送 token "的中枢位置，关乎整个 token 贸易口头的运转后果。

由此，阿里云的变装正在悄然变化。

一个直不雅的信号是，2024 年底，阿里云把通义大模子的 To C 团队剥离，包括 To C 标的的居品司理及相关的工程团队，一并疗养至阿里智能信息作事群。通义 App 的能力仍然在，但它不再以孤独的 C 端居品姿态与豆包、Kimi 争夺用户，而是成为云上供给的模子能力的一部分。

吴泳铭部署的 AI 大局中，阿里云完成了一次计谋让位。它成为了千问和淘天之间的"中间件"，负责将 token 高效地从千问运送到淘天的愚弄端。

改动是缓缓发生的。

畴昔三年里，阿里云仍是有过一轮又一轮的 AI 动作。从 2023 年发布通义大模子家眷，到 2024 年文告通义千问 API 价钱下落 97% 投身价钱战，再到 2025 年，阿里文告将 AI 基础设施投资办法擢升至 3 年 3800 亿元。

但这次阿里云峰会上，阿里云作念出了决心最大的一次动作，即从芯片到表层愚弄一说念面向 Agent 重构。更环节的是，阿里云成立 17 年来初次推出的一个全新址品官网"千问云"。

千问云的定位是"为 AI Agent 而生的全新劳动表情"。这相配于阿里云将原先最前沿、最性感的 MaaS 业务分散出来，打包成了一个距离千问更近的专属品牌，而阿里云本人清偿到 MaaS 之下更笼罩的位置，承托起表层包含模子考验和淘天等推理业务的成本与后果。

关于阿里云来说，这次转型注定会带来阵痛。这是由电商和 AI 两种截然有异的业务负载秉性所决定的。

电贸易务的一大特色是"潮汐式负载"。淘宝双十一的流量峰值是宽泛的数倍致使数十倍，但这种高负载是可展望、可打算的，抓续时期有限，不错通过弹性伸缩来支吾。

而 AI 负载则是抓续性、高强度的算力耗尽。不管是千问的模子考验、照旧淘天业务中 Agent 推理的及时调用，皆是全天候、高密度的算力耗尽。

两者的资源改动逻辑十足不同。一个深度考验任务可能承接数周占用几千张 GPU 卡，这和电商大促后速即开释资源的需求造成了根人性的冲突。

更辣手的是，Agent 负载对算力的耗尽正在以指数级增长。通义旗舰模子 Qwen3-Max 的预考验数据量已达 36T tokens，总参数迥殊万亿，未来的模子参数还会链接彭胀。与此同期，2026世界杯滚球中国官方数据平台淘天 AI 推理的调用量也在快速攀升。

吴泳铭在财报电话会上的一句判断值得细品："表面上，唯有 AI 匡助职工完成的使命任务在企业内创造的价值大于 Token 成本，对 API Token 的需求就会是无尽的。"

但表面和践诺间，横亘着一整条基础设施的重构工程。阿里云需要用一套底座同期骄横两个"无尽需求"，千问考验需要无尽算力，淘天推理需要无尽朦拢。两者简直是同步在挤压着来自阿里云的兼并套资源池。

关于现时的阿里云而言，最环节的大概等于"端水"。这也解释了为什么吴泳铭要把"飞刀"李飞飞放在阿里云 CTO 位置上。

李飞飞的履历里写满了对"后果"的理会。2018 年他加入阿里巴巴，担任数据库团队负责东说念主，并兼任达摩院数据库首席科学家，后指挥团队研发了阿里云企业级云原生数据库系统，包括云原生关系型数据库 PolarDB、云原生数据仓库 AnalyticDB 等中枢居品。

这些居品的共同要津词是：云原生、大规模、高性能。在此之前，他深耕数据库查询处理、数据安全与大规模数据措置领域，在好意思国犹他大学担任终生评释多年。他的中枢能力就在于"让算力跑得更快、更低廉"。

这一任命传递出一个信号。接下来，后果大概会在规模之前，成为阿里云业务发展的第一顺位。

这种量级的转型，对今天的阿里云蕴含了太多弦外之音。

二、阿里云正在"遁入"

将时期拉回 2009 年，阿里云驾着七彩祥云驾临阿里巴巴。

彼时的中国 IT 基础设施，正处于极致的被迫现象。互联网的底层架构被 IBM 的袖珍机、Oracle 的数据库软件和 EMC 的存储斥地所把持，这套体系被称为" IOE "。

2008 年，王坚从微软亚洲考虑院副院长之位下野，加入阿里担任首席架构师。他的判断很求实，按照阿里巴巴彼时的发展速率，IT 硬件的扩容成本一定会拖垮阿里。每一次双十一流量的刷新，皆意味着在 IOE 架构上砸下数百万好意思元的新增采购。

阿里云正是在这么的配景下成立的。

2009 年，阿里巴巴成立十周年之际，阿里云登上舞台，王坚任总裁。去 IOE 与建立阿里云，本色上是一枚硬币的两面。

里面的不明与质疑劈头盖脸。王坚是工程热沈学诞生，阿里里面关于这位空降高管和云运筹帷幄皆甚为不明。

2012 年的公司年会上，50 岁的王坚上台演讲，涕泗倾盆："这两年我挨的骂致使比我一辈子挨的骂还多。"

2013 年是一个改动点。这年，阿里巴巴集团终末一台 IBM 袖珍机在支付宝下线。从 2008 年计谋冷落到终末一台小机下线，去 IOE 整整经历了 5 年。

也正是在这一年，阿里云完成了"飞天 5K "名堂并崇拜运营，尔后一年多时期，阿里巴巴、蚂蚁金服完成了所少见据的移动。

自此，阿里云成为阿里从电商公司转型为科技公司的牌号，它简直担起了阿里在云运筹帷幄期间的一说念科技叙事。

2014 年，AG真人国际(中国)官方网站马云运转亲身见各省教唆为阿里云谈互助。孙正义曾经公开评价："阿里云的出路不成限量，它是互联网的未来。"

渐渐地，阿里云成为集团电贸易务外的第二增长弧线。

从滥觞功绩垫底、屡传东说念主员撤除，到 2020 财年单季营收阻止百亿元，阿里云成为中国首家单季营收阻止百亿的云劳动商。

再往后的 2021 年，阿里云增速放缓、份额承压，到 2026 财年全年收入达到 1581 亿元，同比增长 34%。阿里云 AI 相关居品收入年化规模已在 2026 年第一季度迥殊 358 亿元，承接多个季度已毕三位数同比增长。这条增长弧线号称跌宕。

阿里云在集团内的地位，也可从教唆者的权柄界限中可见一斑。从王坚运转，阿里云的负责东说念主时常身兼集团级别的中枢有考虑变装。

巅峰时期的 2023 年，阿里云一度被张勇送到了二级市集的门前。

2023 年头，张勇启动" 1+6+N "分拆，暗示"条款闇练一个，上市一个"，阿里云被率先推出来。中信证券曾以亚马逊等全球巨头为参照，给出阿里云约 2000 亿元的估值；而此前高盛在 2020 年给出的估值一度迥殊 8000 亿元。

长年累月，2023 年 12 月，阿里在财报中称不再激动阿里云孤独分拆。

张勇谢幕，吴泳铭登台。

由此，阿里的业务架构则从张勇时期的极致均权，速即削弱总结长入。2024 年到 2025 年间，" 1+6+N "慢慢被收紧；到 2025 年 8 月，官网崇拜将阿里云业务架构疗养为四大板块，全面聚焦"电商"和"云 +AI "两大中枢。

阿里云的故事里，一直伴跟着某种铁汉主义色调。从王坚心中的一个本领设想运转，缓缓发芽，成长为"中国去 IOE 的前卫""中国第一朵公有云"，致使在电贸易务增长放缓时，成为集团的第二增长弧线。

但今天，这些光环正在被主动卸下。

阿里云诚然依然承担着公司现款牛的变装，但在吴泳铭的 AI 布局中，阿里云不再需要站在台前只需退居幕后，把千问出产的 token 以高效、低成本的表情运送到淘天手中，行为"出产 token、运送 token、愚弄 token "链条中的一环存在。

三、夹缝中的李飞飞

此时此刻，阿里对 AI 简直毫无保留的过问，让阿里云的未来注定要在一段"三角关系"中伸开。

"出产 token- 运送 token- 愚弄 token "对应着"千问 - 阿里云 - 淘天"三条业务线，也对应着周靖东说念主、李飞飞、吴泽明三位教唆者。三东说念主虽单干明确，但在阿里里面各自的使命履历却不尽疏浚，这也给关系维稳或多或少带来一些不细目身分。

周靖东说念主 2015 年从微软加入阿里，阅历最"杂"。

2015 年，周靖东说念主加入阿里出任阿里云首席科学家，之后曾转岗屡次。他曾在阿里云负责 iDST（数据科学与本领考虑院，达摩院前身），随后负责电商搜索推选告白，2020 年底转到蚂纠合团，一年多之后回到阿里云担任 CTO 并兼达摩院副院长。

他在阿里里面的职业活命简直覆盖了从基础设施到业务愚弄的一说念措施，简直是三东说念主中对阿里"全貌"理会最深远的一个，更无谓说他又在这轮 AI 波澜中主导了通义实验室的发展。

2025 年，周靖东说念主晋升为阿里结伙东说念主，进入集团最高有考虑层。报说念称，周靖东说念主成为阿里结伙东说念主的要津身分之一，是他负责的通义实验室畴昔一年发奋保证了 Qwen 模子的最初地位，阿里措置层因此予以高度顺服，称"这相配阻遏易"。

吴泽明是三东说念主中最接近业务落地的一个，亦然阅历最老的一位。

他 2004 年加入淘宝，是阿里一线本领岗亭成长起来的中枢成员，耐久主导电商体系本领架构建立，2017 年当选为阿里结伙东说念主，彼时是少量数的 80 后结伙东说念主。

吴泽明在本年 4 月的组织疗养中，卸任淘宝闪购 CEO，总结集团 CTO 专注 AI 推理平台建立。三东说念主的单干中，他是离钱最近的一个，他的背负是将千问的模子能力和阿里云的算力底座，实真实在地升沉为淘天的 GMV。

比较之下，"飞刀"李飞飞是三东说念主中配景最"死活之交"的一位，他尚未进入阿里结伙东说念主之列。

1997 年，李飞飞保送清华大学电机工程系，后在好意思国波士顿大学赢得运筹帷幄机博士学位，曾任犹他大学运筹帷幄机系终生评释。2018 年加入阿里后深耕数据库与大数据系统，指挥团队研发出 PolarDB、AnalyticDB 等中枢居品，2021 年同期当选 ACM Fellow 和 IEEE Fellow。

他弥远围绕"大规模数据的高效措置"这一命题抓续深耕。数据恰正是 AI 期间 token 运送通说念中最基础的组件，这大概亦然李飞飞能够出任阿里云 CTO 的中枢动因。

三东说念主的阅历浅深、业务包摄、本领标的以及职级之差造成了私密而复杂的张力，力量积累的焦点等于阿里云。

阿里云如今有两重身份，既是千问考验的惟一算力底座，又是淘天 AI 化转型的里面本领供应商。如何均衡这两条线的降本增效，等于李飞飞接下来需要面临的中枢问题。

2025 年 11 月的财报电话会上，吴泳铭为李飞飞划出了要点，明确了基础设施使用的优先级——首要优先级是保险基座模子考验，其次是百真金不怕火上的推理劳动，以及里面各项 AI 推理劳动和外部客户的推理需求。

关于外部客户，若是使用阿里云的劳动较为全面（包括存储、大数据和 CPU 等资源），优先级会更高；若仅租用 GPU 进行浅薄推理，则优先级相对较低。

"首要优先级"也意味着阿里云（运送端）必须在算力分派上倾向于骄横千问的考验需求，这不成幸免地会挤占淘天业务在 AI 推理上的资源。

但从旧年运转，行为阿里业务基本盘的淘天也运转发力。

蒋凡在即时零卖大战中的营销过问将公众眼神强行拉回淘天。但这种营销战似乎又不适当阿里行为一家科技公司的形象定位。于是，淘天和千问 App 本年的关系愈加细巧，运转全面买通。

但 AI 电商的叙事还未落实，吴泳铭又在股东信中将即时零卖定为了淘天未来发展的核神思谋。其中还有些否认地提到了" AI 和即时零卖"的私密关系。

这一切的有序激动，最终皆落在了阿里云这个基础设施上。

多年前，阿里云的独创东说念主王坚曾屡次抒发过对阿里云的期待。他认为，云运筹帷幄的本色是大家劳动，就像水和电通常，应该成为社会的基础设施。

畴昔多年，阿里云的发展似乎缓缓"偏离"轨说念，成为中国第一朵公有云、集团第二增长弧线，差一丝孤独上市。但今天的阿里云，简直到了最接近王坚期待的时刻。

在吴泳铭的推动下，阿里云运转像王坚口中"大家劳动"，议论要点也从本领转向以 token 为中枢的经济问题。

仅仅，王坚心里期待的"大家劳动"，大概是一种普惠的运筹帷幄能力，但今天在吴泳铭的棋局里，这种"大家劳动"是千问和淘天间紧咬不放的成本优化链。

当今来看，阿里云的任务清单空前明晰，空前持重，也空前伏击。

2026 财年 Q4 财报数据透露，集团的运筹帷幄现款流缩水至 94.10 亿元，现款流的恶化主要源于成人性支拨的大幅加多，该季度高达 268.87 亿元，主要用于云基础设施等领域。

李飞飞必须动用十余年的功力，让阿里云更快，更低廉，也更安稳，不然整个"出产 - 运送 - 愚弄"链条中的任何一环断裂AG真人国际中国官网登录入口，阿里皆莫得备选项。